防疫保衛戰

asiguo wrote:
結論上來說1. Q2(恕刪)

我覺得法說會資訊量很龐大，而且每個人的解讀似乎差異很大，最好還是自己聽一遍比較好，看別人的節錄或者摻雜別人的想法反而沒辦法有比較客觀的評估。

營收上之前預估5~15%成長，現在好像又要改成5~10%，也許更保守估計了吧。公司預估pHEMT的新訂單可能無法補回車用的部分。因為車用似乎是相對毛利率較高的，所以我認為對獲利的負面影響要考慮。VCSEL跟APD的訂單應該是會成長。國防訂單原定7月簽約，有可能延緩，因為美國現在忙著救經濟，不過也可能照原本進度走，大量出貨預估半年內。國防部分之前應該是有提到有可能營收占比10%提升到15-19%，樂觀去估計成長的部分相當於去年營收10%好了，毛利率應該不會低於50%(因為以前被國防訂單帶動使毛利率曾經到過47%，估計至少50%以上。)，如果來的及今年出貨認列，EPS 0.5-1應該不是太離譜的估計。另外折舊的部分會增加20%，如果這個估計是對的，我猜對獲利可能會有EPS 約0.4的負面影響。除非毛利率提升相當顯著，或是下半年營收超乎預期成長，成本與費用也控制得當，不然我想EPS 2~3.5應該是合理的區間，公司只說比去年好，可沒說會好到哪，而且去年原本預估的成長也沒達標。19Q4和20Q1的毛利率實在是掉的超乎想像，這可是18Q2低毛利的單掉了之後還這樣，似乎折舊影響很大，毛利率差了4%，營收還是得拉高才行。至於股價無法評估，要看後續利多利空的變化，破百覺的是太樂觀了，除非年底營收獲利佳，例如整年營收成長15%，單季獲利1以上(但還是得評估是否國防訂單集中才導致獲利爆增，若是平均分配而獲利還可恢復成長就會漲。)，然後宣布21年PA被採用將大量出貨之類的。但目前50其實也不算過高，要長期投資再考慮，短期的話不覺得一定會有很高的投報率。萬一EPS只有2(例如折舊或其他費用把國防訂單的獲利吃掉。其他部分成長也不多或好壞抵消掉。就算之後可能恢復，但也無法保證沒有新的利空，所以很難講。)，也是如公司所說比去年好，但即使給較高的本益比，50~70也差不多了，所以我才說沒撿到30幾股價的可能投報率不盡如人意。今年若沒爆發，那其實資金太早停泊在這根本沒什麼效率，基本持股比例和時間點就看自己評估吧。

GaN的量產其實並沒有說何時，反正樓主都說自己的預估了，我覺得樂觀悲觀就是個人自己去認定，我覺得21年大概還是對營收不太會有顯著貢獻。公司方面只說客戶很滿意公司願意進入這領域，這算是中長期的發展，所以應該不是短期內就會量產。目前偏向碳化矽為主。下半年只是試產，目前都還沒有送樣，只是內部在測試。PA也沒有說過何時可以量產，公司只表示業界若採用化合物半導體的話，公司會在裡面，可能是採用InP HBT或pHEMT(砷化鎵)。

研發部分，生物穿戴就是R走到D的階段，要到量產還很早，可能要好幾年，所以短期內根本不用去考慮。短期的研發重點在於PA, APD(100, 400GHz), VCSEL 1.3 micron。中長期研發則是氮化鎵、碳化矽，以及下一代的VCSEL。

未來展望的話，假設各種商品需求量都很大，產能也充足全開，報價不要被過分壓低，額外費用漲幅也不過度，EPS可以上看10以上，甚至要繼續擴充目前的產能，上看200~300或更多(樂觀評估，請勿深信。不一定實現甚至可能虧損，又或者可能花很長時間。)。穩懋當初也蹲了幾年，從20幾暴衝到300多也不過2~3年。5G和其他產品都是相對長時間的進程和成長，不敢說這一兩年一定就會爆發，但要是能放2~5年，應該績效還可接受吧，前提是你成本夠低，且忍受低迷與波動。當然也要慎防舊產品技術更替而需求下墜或需要更多研發與設備費用。