＜投資股票就是看場好電影＞
基金經理人非常喜歡談的兩種投資策略，一種叫Top-Down，一種叫Bottom-Up。這兩種投資策略，也許多數散戶投資朋友並不是那麼清楚，因此可以拿來討論一番。
Top-Down的意思是說，投資時先由宏觀面下手，研判好整體市場的景氣循環狀況，再往下往產業面延伸，看哪種產業能受惠於景氣復甦力道，進而再去尋找該產業當中的好企業。
Bottom-up則倒過來，是先去搞懂哪家企業有利基市場，比如有新的創新產品面市？或者有特殊的新研發技術？或者有品牌力或行銷通路，能夠在市場中握有穩定的獲利利基等等。
這兩種投資策略，哪種比較能獲利呢？我相信，多數的基金經理人會考慮後者。但這並不代表前者完全一無是處，因為通常證券公司會擁有堅強的投資團隊，隨時提供基金經理人對整體、甚至全球市場的景氣狀況的最新報告，這種資訊，其實就是一種Top-Down的數據。
可是基金經理人為何還是會選擇Bottom-Up呢？因為這是他唯一能打敗散戶投資人的最大利器，也是能保證他穩定獲利的最重要工具。因為只有最清楚一家公司產品未來賺不賺錢的人，才能最清楚該公司的股價表現，並領先佈局。Bottom-Up其實就是透過勤跑客戶、勤拜訪上市櫃公司，去深入了解該公司未來的接單表現與毛利率概況。
營收＊毛利率＝獲利。基本上透過這個簡單算術，基金經理人就可以概略推估出一家公司的獲利能力之良莠與好壞，更何況實際深入經營階層去了解公司經營策略，不是更能掌握該公司的接單能力與毛利率概況嗎？因此實際跑到第一線去看的Bottom-Up策略，為何會吸引基金經理人靠兩條腿勤跑、勤跑、勤跑，其實就不難想見了。
讀到這邊，你或許會說，那我們散戶朋友怎麼辦？我們哪有可能或有機會去跑上市櫃公司的生產線呢？
不用急，這篇文章正是要幫您解決這個煩惱。
就我個人來說，我認為Top-Down與Ｂottom-Up這種二分法的投資策略，對散戶朋友是一點都不適用的，我們早該徹底放棄這種分類法，也不必在意其中的矛盾。為何如此呢？因為對資訊掌握能力有限的人來說，不管從上往下看或由下往上看，其實都是同一件事情---就是在進行一個投資標的的可行性評估。
簡單講，我們常說的某某概念股，不就是徹底把這兩種投資策略整合為一了嗎？
以手機概念股來說，我們會先去聯想，今年全球經濟景氣成長如何？全球手機成長率如何？手機龍頭大廠的市場出貨量如何？然後再一路延伸去想，哪些台灣代工廠商會獲利？會拿到訂單？
其實這樣的思路，就是一種Top-Down的構思，散戶投資人實在沒有更好的辦法去解決無法到第一線去看上市櫃公司的難題。
這種說法對嗎？我覺得不對。每每看到散戶投資人喜歡追逐目前最熱的某種概念股，比如太陽能概念股、iＰhone概念股或Vista概念股，然後盡情的發揮想像力，去在全球出貨量上頭天馬行空的奔騰這個概念產業的獲利遠景，然後靠著這種美麗的夢想與熱情來支撐自己所購買或持續握有一家公司股票的動力。這種作法對嗎？我覺得實在太可笑了。
可笑的地方就好像我們看好萊塢電影，明明劇情不合理，我們卻毫無懷疑能力，不去質疑男女主角怎麼這麼剛好會碰到？怎麼這麼剛好這家手機龍頭商會下單給相關概念廠？怎麼那麼剛好地球越來越熱，太陽能產業就一定賺得滿手鈔票？
懂我要說的意思嗎？看電影，不去懷疑，你只是損失250元的門票；做股票，於可疑處不疑，你損失的可是2萬5千元或25萬或250萬元喔？
那你可能會問我，不用概念股來做Top-Down的概念延伸，不然要怎麼辦呢？
剛剛不是提過了，散戶朋友請不要用這樣的二分法來看事情。你不要去投資你不懂的東西，也不要投資自己不愛用的東西。你不喜歡BenQ的手機，就不要投資明基。你去街上看看，看現在手機店裡有幾家還在熱推ＢenQ手機呢？那你還需要去思考明基值不值得投資嗎？雖然明基股價跌到歷史低點，但你自己都不愛用其產品了，你還需要大費周章的用Ｔop-Down來評估它嗎？
概念股是一回事情，直接去理解產品，也是一件嚴肅的事情，請不要把他們分開。如果概念股是Top-Down的話，那麼直接到市場上去看產品、摸產品，去感覺產品，就是Bottom-Up。請千萬不要把這兩種東西分開，因為一旦分開的時候，你就是把概念股放到想像的天空上，毫不務實。
相對的，當你是從實用的、可見的、自己也喜歡的產品上頭，去做相關概念股的延伸時，你會發現，投資其實像福爾摩斯辦案一樣，你雖然無法掌握全部的資訊，但你卻能從一個腳印，從一點點的蛛絲馬跡，去研判這個歹徒拿拐杖、年約四十歲、有偏執狂、有英特爾前總裁安迪洛夫的經營熱情與智慧，因此，這是一家值得投資的好公司。
但是，話又說回來：如果這是一家值得投資的好公司，股價卻又偏高時，你會投資嗎？
請用點心，運用福爾摩斯的腦袋來想答案好不好？如果你是福爾摩斯，你當然會抽著煙斗，耐心的等待買點浮現。不是嗎？
投資沒有大家想像的那麼困難，但相對的，也不是看場電影那麼簡單。人氣最旺的電影，往往是電影公司炒作出來的話題，懂得找好片子的電影客，往往會去冷門的戲院挑選最感人肺腑、最值得深入投資佈局的好片子。
王志鈞 資深媒體人
2007/05/29
PS：新書＜看懂股市新聞新手自學＞將於六月初於各大書店上架，6/13晚上七點半台北信義誠品書店，版主亦將前往進行小型演講喔。
基金經理人非常喜歡談的兩種投資策略，一種叫Top-Down，一種叫Bottom-Up。這兩種投資策略，也許多數散戶投資朋友並不是那麼清楚，因此可以拿來討論一番。
Top-Down的意思是說，投資時先由宏觀面下手，研判好整體市場的景氣循環狀況，再往下往產業面延伸，看哪種產業能受惠於景氣復甦力道，進而再去尋找該產業當中的好企業。
Bottom-up則倒過來，是先去搞懂哪家企業有利基市場，比如有新的創新產品面市？或者有特殊的新研發技術？或者有品牌力或行銷通路，能夠在市場中握有穩定的獲利利基等等。
這兩種投資策略，哪種比較能獲利呢？我相信，多數的基金經理人會考慮後者。但這並不代表前者完全一無是處，因為通常證券公司會擁有堅強的投資團隊，隨時提供基金經理人對整體、甚至全球市場的景氣狀況的最新報告，這種資訊，其實就是一種Top-Down的數據。
可是基金經理人為何還是會選擇Bottom-Up呢？因為這是他唯一能打敗散戶投資人的最大利器，也是能保證他穩定獲利的最重要工具。因為只有最清楚一家公司產品未來賺不賺錢的人，才能最清楚該公司的股價表現，並領先佈局。Bottom-Up其實就是透過勤跑客戶、勤拜訪上市櫃公司，去深入了解該公司未來的接單表現與毛利率概況。
營收＊毛利率＝獲利。基本上透過這個簡單算術，基金經理人就可以概略推估出一家公司的獲利能力之良莠與好壞，更何況實際深入經營階層去了解公司經營策略，不是更能掌握該公司的接單能力與毛利率概況嗎？因此實際跑到第一線去看的Bottom-Up策略，為何會吸引基金經理人靠兩條腿勤跑、勤跑、勤跑，其實就不難想見了。
讀到這邊，你或許會說，那我們散戶朋友怎麼辦？我們哪有可能或有機會去跑上市櫃公司的生產線呢？
不用急，這篇文章正是要幫您解決這個煩惱。
就我個人來說，我認為Top-Down與Ｂottom-Up這種二分法的投資策略，對散戶朋友是一點都不適用的，我們早該徹底放棄這種分類法，也不必在意其中的矛盾。為何如此呢？因為對資訊掌握能力有限的人來說，不管從上往下看或由下往上看，其實都是同一件事情---就是在進行一個投資標的的可行性評估。
簡單講，我們常說的某某概念股，不就是徹底把這兩種投資策略整合為一了嗎？
以手機概念股來說，我們會先去聯想，今年全球經濟景氣成長如何？全球手機成長率如何？手機龍頭大廠的市場出貨量如何？然後再一路延伸去想，哪些台灣代工廠商會獲利？會拿到訂單？
其實這樣的思路，就是一種Top-Down的構思，散戶投資人實在沒有更好的辦法去解決無法到第一線去看上市櫃公司的難題。
這種說法對嗎？我覺得不對。每每看到散戶投資人喜歡追逐目前最熱的某種概念股，比如太陽能概念股、iＰhone概念股或Vista概念股，然後盡情的發揮想像力，去在全球出貨量上頭天馬行空的奔騰這個概念產業的獲利遠景，然後靠著這種美麗的夢想與熱情來支撐自己所購買或持續握有一家公司股票的動力。這種作法對嗎？我覺得實在太可笑了。
可笑的地方就好像我們看好萊塢電影，明明劇情不合理，我們卻毫無懷疑能力，不去質疑男女主角怎麼這麼剛好會碰到？怎麼這麼剛好這家手機龍頭商會下單給相關概念廠？怎麼那麼剛好地球越來越熱，太陽能產業就一定賺得滿手鈔票？
懂我要說的意思嗎？看電影，不去懷疑，你只是損失250元的門票；做股票，於可疑處不疑，你損失的可是2萬5千元或25萬或250萬元喔？
那你可能會問我，不用概念股來做Top-Down的概念延伸，不然要怎麼辦呢？
剛剛不是提過了，散戶朋友請不要用這樣的二分法來看事情。你不要去投資你不懂的東西，也不要投資自己不愛用的東西。你不喜歡BenQ的手機，就不要投資明基。你去街上看看，看現在手機店裡有幾家還在熱推ＢenQ手機呢？那你還需要去思考明基值不值得投資嗎？雖然明基股價跌到歷史低點，但你自己都不愛用其產品了，你還需要大費周章的用Ｔop-Down來評估它嗎？
概念股是一回事情，直接去理解產品，也是一件嚴肅的事情，請不要把他們分開。如果概念股是Top-Down的話，那麼直接到市場上去看產品、摸產品，去感覺產品，就是Bottom-Up。請千萬不要把這兩種東西分開，因為一旦分開的時候，你就是把概念股放到想像的天空上，毫不務實。
相對的，當你是從實用的、可見的、自己也喜歡的產品上頭，去做相關概念股的延伸時，你會發現，投資其實像福爾摩斯辦案一樣，你雖然無法掌握全部的資訊，但你卻能從一個腳印，從一點點的蛛絲馬跡，去研判這個歹徒拿拐杖、年約四十歲、有偏執狂、有英特爾前總裁安迪洛夫的經營熱情與智慧，因此，這是一家值得投資的好公司。
但是，話又說回來：如果這是一家值得投資的好公司，股價卻又偏高時，你會投資嗎？
請用點心，運用福爾摩斯的腦袋來想答案好不好？如果你是福爾摩斯，你當然會抽著煙斗，耐心的等待買點浮現。不是嗎？
投資沒有大家想像的那麼困難，但相對的，也不是看場電影那麼簡單。人氣最旺的電影，往往是電影公司炒作出來的話題，懂得找好片子的電影客，往往會去冷門的戲院挑選最感人肺腑、最值得深入投資佈局的好片子。
王志鈞 資深媒體人
2007/05/29
PS：新書＜看懂股市新聞新手自學＞將於六月初於各大書店上架，6/13晚上七點半台北信義誠品書店，版主亦將前往進行小型演講喔。
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