身為股市中一度最負盛名的專業人才之一，金融分析師的職業前景早已受到新型基金的衝擊，而近日推出的歐洲新法規MiFID 2又成了一記重擊，令他們面臨優勝劣汰。這背後是一個長期存在的問題：分析師行業已經產生了太多的公司吹鼓手，卻一直缺少公正獨立的質疑者。
上世紀80年代末、90年代初，分析師如日中天，能夠一手操控企業聲譽。行業內兩三個大腕分析師“買入”或“賣出”的建議就能大幅影響股價。基金公司和很多財經記者都有賴分析師來識別公司的前景。頂尖分析師的收入也非常可觀。但那樣的黃金時代卻是建立在某些腐朽的根基之上：分析師的豐厚收入來自為大投行工作，大投行的業務包括在新股發行以及併購上為公司提供建議。因此，分析師自然會心照不宣地看好公司前景。久而久之，“買入”的建議遠遠超過了“賣出”。這看上去不像公正的分析，倒更像是市場營銷。
這種情形為什麼竟一直存在？投資者從投行獲得優質的研究報告，但一直以來他們並不直接為報告付費，而是選擇研究報告做得好的投行幫他們從事證券交易掙佣金。這種“軟佣金”體系產生了兩個涉及利益衝突的問題。不管是哪種情況，實際為服務掏腰包的都是客戶，而不是基金公司。
近日推出的MiFID（《歐盟金融工具市場指令Ⅱ》）新規禁止投行將研究報告與其他產品打包在一起，基金公司將必須單獨為研報付費。因此可以想見，它們會變得非常挑剔。格林威治協會（Greenwich Associates）的調查估計，今年在分析師研究報告上的預算可能會下降20%。
特將我幾年前寫的《華爾街金融分析師的口頭禪：“利潤才是一切” 》再貼上來，和大家分享，溫故而知新：
分析師幾乎從來不會建議“賣出”，更別說“強力賣出”具體哪家公司的股票，因為這會搞砸與這些公司的關係，其後果是，分析師所在的券商可能將得不到這些公司的債券發行、股票交易、收購、回購等業務。如果說“賣出”這個詞的次數太多的話，你的老闆就很可能要請你走人了。
“利潤才是一切”
(文/陳思進)
“Revenue is nothing，Profit margin iseverything！（營業額不算什麼，利潤才是一切！）”這是華爾街金融分析師的口頭禪。在華爾街，金牌金融分析師權高位重，往往建議“買入”一支股票時，股價會神奇般的上漲；而當建議“賣出”一支股票時，股價便鬼使神差般的下跌，似乎只要動動嘴皮子便大把美金落袋，年薪成百上千萬的不在話下。
然而事實上，金牌分析師的煩惱也是旁人所無法體會的，尤其是金牌分析師手下的團隊成員，有時為了找出某個行業的數據，比如次貸危機將給金融業帶來虧損的金額，可能連續幾週都要在辦公室工作到半夜。
他們的工作艱鉅繁複，必須每天帶著上司配發的“黑莓”（BlackBerry）手機，像婦產科大夫那樣24小時Standingby；埋頭在成堆的文件數據中，做收入分析、現金流量評估和研究資產負債表；還得為更大牌的分析師至少提供三份報告，以便那些“大師”對投資者發佈“買入”、“賣出”和“持有”等建議。真是“幹得比驢累，吃得比豬差，起得比雞早，下班比小姐晚，裝得比孫子乖，看上去比誰都好！”
而金牌分析大師的煩惱，往往就是必須學會說假話。如今華爾街上有成千上萬位的金融分析師，其中5%左右在追蹤研究金融業，他們所監督涉及的美國企業的總市值超過15萬億美元。分析師本應作為金融系統的巡查員，認真研讀企業的財務狀況，並告訴投資者正在發生的市場的真相。
但是在過去的幾十年，由於受到市場大盤走勢、競爭環境和每個公司各自問題的影響，股票上漲下跌起伏不定，使得買入與賣出評級的比例嚴重失衡，達到了前所未有的水平。從理論上來說，這個比例基本上應該是一半一半。然而，在二十世紀90年代後期，買入與賣出評級之比是100比1，甚至更高。有些分析師唯恐給他們所在的機構添麻煩，唯恐疏遠了他們研究的公司或是惹怒了自己的上司。
我曾經的同事伊凡，就是一位金融分析師。他曾接到為一家健保產品公司做股票評級的任務。他看了那家公司的財報，其營業額（Revenue）一欄很漂亮，這倒不奇怪，因為是全北美名列前茅的大公司，不過一看利潤（Profit）卻不怎麼樣，股價當然上不去。這家公司便給出巨資，請伊凡的公司做出“強力買入”的評估。
伊凡接到任務後研究了多份關於這家公司的分析調查報告，發現這家公司為了降低成本，越來越多使用具有化學成分的膠囊，而這類膠囊在體內溶解困難，膠囊內的營養成分不但無法釋放起效，膠囊自身也很難消化，甚至積聚在消化道形成膠囊殘渣球。進一步更發現，其實那些健保產品中的營養成分都很難被人體真正吸收。
因此，伊凡認為天下沒有不透風的牆，如果那些分析報導一旦被媒體披露，公司的營業額肯定不會大幅增加，利潤自然也不會有什麼突破。他給了“賣出”的建議，被“金牌分析師”（頂頭上司）大罵一通：“客戶是上帝，don't fxxx your job！”
分析師幾乎從來不會建議“賣出”，更別說“強力賣出”具體哪家公司的股票，因為這會搞砸與這些公司的關係，其後果是，分析師所在的券商可能將得不到這些公司的債券發行、股票交易、收購、回購等業務。如果說“賣出”這個詞的次數太多的話，你的老闆就很可能要請你走人了。
其實正確的做法是，有著上萬陣容的華爾街金融分析師，本該憑籍自身的知識和智慧，對擁有相當控制權的上市公司做出獨立的評價和分析，增加透明度，讓局外人看清真相，切實起到監督和平衡利益的作用。---(金融讓誰富有)
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